申宝策略【市场聚焦】白糖：内外盘接近敏感点位

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　　来源：中粮期货研究中心

　　摘要

　　近期，原糖市场呈现震荡探底格局，原糖价格在乙醇成本附近寻找支撑，而国内郑糖市场则受进口糖到港加速、现货报价松动等因素影响，偏弱震荡。整体来看，内外市场短期接近敏感点位，基本面与资金面角度存在较大的分歧。

　　图1 内外盘走势图（元/吨）（美分/磅）

　　一

　　国际市场：巴西高产持续，乙醇成本形成支撑

　　巴西中南部地区压榨进入高峰期，UNICA数据显示，截至8月上半月，累计压榨量已达3.54亿吨，糖产量2288.6万吨。虽然单产略低于去年同期，但因制糖比维持高位（8月上半月达54.1%）。含糖量数据虽然同比下降，但最近两份UNICA数据显示其下降的幅度有所收窄，市场给予CS巴西总产量预期依然强劲。

　　原糖价格落入15.5-16美分/磅区间，该位置接近巴西乙醇折糖价申宝策略，形成较强成本支撑。一旦糖价低于乙醇价格，糖厂将调整甘蔗用于生产乙醇，从而减少食糖供应，对国际糖价形成托底作用。

　　印度季风雨带来充沛降水，北方邦和卡纳塔克邦降水超过历史均值，新榨季产量预计恢复至3100万吨左右。泰国降水接近历史平均水平，预计产量可达1120万吨，处于历史较高水平。另一方面，印度宣布2025/26年度不再限制甘蔗汁生产乙醇的数量，印度整体估产水平将大幅好于24/25榨季，印度食糖可出口量将有所改善，对国际市场价格形成印度出口成本顶部压制。

　　欧洲方面，欧洲甜菜种植面下调1.65万公顷，至154万公顷。叠加法国大部偏干天气影响，糖产量由1657万吨下调至1636万吨，由净出口地区再次变为净进口地区。

　　总体来看，巴西维持高产，北半球产量继续恢复，全球食糖供应继续向宽松靠拢。但全球各主产区给予的增产预期较强，依然需要关注各产区最终定产带来的不确定性。

　　二

　　国内市场：进口到港加速，现货报价松动

　　国内产销进程良好，截至9月1日，主产区广西食糖产量646.5万吨，销糖量达到575.63万吨，销糖率89%，工业库存处于历史较低水平，对现货价格形成支撑。

　　然而，进口糖到港速度加快，7月进口量达74万吨，同比增加76%，8月进口量预期依然较高。目前配额外进口利润已修复至80-90元/吨水平，刺激后续进口意愿。加工糖厂根据原糖到港节奏增加开机，报价出现松动，广西现货价格逐步回落至6000元/吨以下。

　　此外，含糖替代品进口呈现放量趋势，进一步增加国内糖市供应压力。三季度加工糖价格对盘面的定价能力明显提升。随着双节备货旺季逐步结束，现货成交将趋于清淡。

　　国际方面，巴西UNICA8月上旬数据市场解读为偏空，主要原因在于超预期的糖醇比和收窄跌幅的含糖量，巴西本榨季维持高产奠定基础。原糖在乙醇成本呈现强支撑，但市场调增巴西产量，原糖与伦敦白糖10合约交割将出现较大波动，盘面受制于其交割压力。

　　国内方面，产销进程良好，广西集团工业库存较低，支撑盘面价格。但由于当前阶段进口糖到港速度加快，炼厂增加开机报价出现松动，叠加含糖替代品进口有放量的趋势，限制盘面上方空间，三季度加工糖价格对于盘面价格的定价能力提升。基本面方面强基差和生产成本托举盘面价格，但资金面又有趋势资金主动做空，谨防敏感价位波动。

　　作者简介

　　周航

　　中粮期货研究院软商品研究员

　　交易咨询资格证号：Z0018830

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